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基于R2分解的全球股市风险溢出研究——同期与滞后连通性的时变证据
刘纭彤;杨喆;本文以全球主要8个股票市场指数为样本，构建全球股市风险溢出的时变连通性分析框架。方法上，基于含当期项与滞后项的连通性模型，采用回归拟合优度R2分解刻画了市场间风险传导强度，并区分当期同步连通与滞后跨期连通；进一步构建了总连通性指数(TCI)及方向性溢出指标(总输出TO、总接收FROM、净溢出NET及成对净溢出NPW),结合滚动窗口识别不同市场的风险角色动态演化情况。结果显示：全球股市连通性整体处于较高水平，并在金融压力上升阶段显著增强；无论是输出、接收、输出减接收还是双向连通性，当期连通性贡献普遍高于滞后连通性，表明同期风险连通性是风险扩散；市场地位存在异质性，欧美市场多为净输出者，部分亚洲市场多为净接收者且在特定时期发生转换。研究结果可为理解风险的跨境传染与监管协同提供参考。本研究从“传导速度”维度推进了连通性机制识别，基于同一分析框架区分同期与滞后传导渠道并验证了其差异化作用，为跨境风险监测的时效性区分和监管协同的优先级排序提供了理论依据与实证支撑。
基于关联网络的能源供应链风险传染机制研究
陈庭强;童毛弟;王磊;朱瑞瑞;通过聚焦“双碳”目标约束场景，采用多主体理论建模与逻辑推演方法，深入剖析能源供应链关联网络的拓扑结构、节点关联及层级特征，构建相应的理论分析框架。在此基础上，有机结合行为金融学理论，从企业风险规避偏好、碳信息披露、供应链关联网络三个方面剖析能源供应链风险的形成机理及其传染机制。研究发现：能源供应链网络具有多级性、双向性、动态性和跨地域性等特征，在能源供应链内外部风险源释放风险后，将会依托于显性和隐性载体，借助资产关联、交易关联和人际关联扩散到能源供应链其他上下游企业和金融机构；企业风险规避偏好、碳信息披露策略和关联网络等因素对能源供应链风险传染有明显影响，风险会在碳信息披露策略和企业风险规避偏好的影响下加剧在供应链关联网络中的传染。
西南沿边地区“岸产城”耦合协调水平测度及增长效应
崔庆波;赵凤娟;促进“口岸—产业—城市”协调发展是新时代高水平对外开放与沿边地区高质量发展的现实需要。本文以2009—2023年西南沿边16个口岸和14个县域为样本，采用熵值法构建“岸产城”三系统评价指标体系，运用耦合协调模型测度协调水平及其时空演化特征，并构建面板数据实证检验耦合协调度对边境县域经济增长的影响。结果表明：西南边境“岸产城”耦合协调水平整体呈波动上升态势，但绝对水平仍偏低，区域分化明显；口岸系统是最主要的短板子系统，障碍程度由高到低依次为口岸发展、城市发展、产业发展。回归结果显示，耦合协调度每提升1%,人均GDP约增长0.566%,排除反向因果干扰后结论仍然成立。据此，本文从提升口岸短板、构建差异化联动格局等方面提出政策建议。
自由贸易试验区建设与企业“脱实向虚”——基于契约执行制度创新的视角
王蓬;阮萍;牟鹏兵;成杭;自由贸易试验区作为一揽子制度创新的统一体，如何识别其契约执行制度优势对企业金融化的作用至关重要。基于2007—2019年中国A股制造业上市公司数据，研究发现：自贸区建设中的契约执行制度创新能够显著抑制企业金融化；异质性分析发现，自贸区建设中的契约执行制度创新对企业金融化的抑制作用在非国有企业和中小型企业中更强；作用机制发现，自贸区建设中的契约执行制度创新能够通过提高企业实体投资和缓解融资约束两条机制降低企业金融化水平。通过揭开自贸区建设抑制企业金融化的“黑箱”,对向全国推广自贸区有益的契约执行制度经验促进实体经济发展具有重要的指导意义。
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科研众筹项目中的文本信号挖掘与投资者互动行为
孟笋;徐震;段懿桐;在全球科研经费增长放缓、资助竞争加剧的背景下，科研众筹作为新兴科研资助模式日益受到关注。本文基于国际科研众筹平台Experiment.com的1283个项目数据，实证检验文本信号与投资者互动行为对众筹绩效的影响，并考察项目类型与市场竞争强度的双重调节效应。研究发现，文本长度与筹资绩效呈倒U型关系；文本复杂度显著正向影响筹资绩效，且受项目类型显著负向调节，自然科学类项目中该正向效应弱于人文社科类；投资者互动行为显著提升筹资绩效，但受市场竞争强度显著负向调节，存在信号稀释效应。进一步分析表明，项目类型与市场竞争强度分别通过塑造投资者的专业预期与注意力分配环境，形成信号有效性的差异化边界条件。本文拓展了科研众筹情境下信号传递的情境依赖机制，并为发起者、平台及政策制定者提供差异化策略参考。
基于关联网络的能源供应链风险传染机制研究
陈庭强;童毛弟;王磊;朱瑞瑞;通过聚焦“双碳”目标约束场景，采用多主体理论建模与逻辑推演方法，深入剖析能源供应链关联网络的拓扑结构、节点关联及层级特征，构建相应的理论分析框架。在此基础上，有机结合行为金融学理论，从企业风险规避偏好、碳信息披露、供应链关联网络三个方面剖析能源供应链风险的形成机理及其传染机制。研究发现：能源供应链网络具有多级性、双向性、动态性和跨地域性等特征，在能源供应链内外部风险源释放风险后，将会依托于显性和隐性载体，借助资产关联、交易关联和人际关联扩散到能源供应链其他上下游企业和金融机构；企业风险规避偏好、碳信息披露策略和关联网络等因素对能源供应链风险传染有明显影响，风险会在碳信息披露策略和企业风险规避偏好的影响下加剧在供应链关联网络中的传染。
西南沿边地区“岸产城”耦合协调水平测度及增长效应
崔庆波;赵凤娟;促进“口岸—产业—城市”协调发展是新时代高水平对外开放与沿边地区高质量发展的现实需要。本文以2009—2023年西南沿边16个口岸和14个县域为样本，采用熵值法构建“岸产城”三系统评价指标体系，运用耦合协调模型测度协调水平及其时空演化特征，并构建面板数据实证检验耦合协调度对边境县域经济增长的影响。结果表明：西南边境“岸产城”耦合协调水平整体呈波动上升态势，但绝对水平仍偏低，区域分化明显；口岸系统是最主要的短板子系统，障碍程度由高到低依次为口岸发展、城市发展、产业发展。回归结果显示，耦合协调度每提升1%,人均GDP约增长0.566%,排除反向因果干扰后结论仍然成立。据此，本文从提升口岸短板、构建差异化联动格局等方面提出政策建议。
自由贸易试验区建设与企业“脱实向虚”——基于契约执行制度创新的视角
王蓬;阮萍;牟鹏兵;成杭;自由贸易试验区作为一揽子制度创新的统一体，如何识别其契约执行制度优势对企业金融化的作用至关重要。基于2007—2019年中国A股制造业上市公司数据，研究发现：自贸区建设中的契约执行制度创新能够显著抑制企业金融化；异质性分析发现，自贸区建设中的契约执行制度创新对企业金融化的抑制作用在非国有企业和中小型企业中更强；作用机制发现，自贸区建设中的契约执行制度创新能够通过提高企业实体投资和缓解融资约束两条机制降低企业金融化水平。通过揭开自贸区建设抑制企业金融化的“黑箱”,对向全国推广自贸区有益的契约执行制度经验促进实体经济发展具有重要的指导意义。
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科研众筹项目中的文本信号挖掘与投资者互动行为
孟笋;徐震;段懿桐;在全球科研经费增长放缓、资助竞争加剧的背景下，科研众筹作为新兴科研资助模式日益受到关注。本文基于国际科研众筹平台Experiment.com的1283个项目数据，实证检验文本信号与投资者互动行为对众筹绩效的影响，并考察项目类型与市场竞争强度的双重调节效应。研究发现，文本长度与筹资绩效呈倒U型关系；文本复杂度显著正向影响筹资绩效，且受项目类型显著负向调节，自然科学类项目中该正向效应弱于人文社科类；投资者互动行为显著提升筹资绩效，但受市场竞争强度显著负向调节，存在信号稀释效应。进一步分析表明，项目类型与市场竞争强度分别通过塑造投资者的专业预期与注意力分配环境，形成信号有效性的差异化边界条件。本文拓展了科研众筹情境下信号传递的情境依赖机制，并为发起者、平台及政策制定者提供差异化策略参考。
基于R2分解的全球股市风险溢出研究——同期与滞后连通性的时变证据
刘纭彤;杨喆;本文以全球主要8个股票市场指数为样本，构建全球股市风险溢出的时变连通性分析框架。方法上，基于含当期项与滞后项的连通性模型，采用回归拟合优度R2分解刻画了市场间风险传导强度，并区分当期同步连通与滞后跨期连通；进一步构建了总连通性指数(TCI)及方向性溢出指标(总输出TO、总接收FROM、净溢出NET及成对净溢出NPW),结合滚动窗口识别不同市场的风险角色动态演化情况。结果显示：全球股市连通性整体处于较高水平，并在金融压力上升阶段显著增强；无论是输出、接收、输出减接收还是双向连通性，当期连通性贡献普遍高于滞后连通性，表明同期风险连通性是风险扩散；市场地位存在异质性，欧美市场多为净输出者，部分亚洲市场多为净接收者且在特定时期发生转换。研究结果可为理解风险的跨境传染与监管协同提供参考。本研究从“传导速度”维度推进了连通性机制识别，基于同一分析框架区分同期与滞后传导渠道并验证了其差异化作用，为跨境风险监测的时效性区分和监管协同的优先级排序提供了理论依据与实证支撑。
地缘政治风险、经济政策不确定性与区域能源市场波动：来自云南能源企业的微观证据
陈瑾;刘理健;周伟;在全球能源结构转型与地缘政治紧张局势加剧的双重背景下，本研究聚焦于中国清洁能源战略基地，即云南省，旨在探究其上市能源企业在复杂宏观环境下的市场波动特征。本文采用广义自回归条件异方差混频数据抽样模型(GARCH-MIDAS),系统性地考察了低频的地缘政治风险(GPRs)和全球经济政策不确定性(EPU)对能源企业股价高频波动的长期影响。研究发现，在短期内，企业股价波动普遍呈现显著的集聚效应。在长期层面，地缘政治风险的攀升反而抑制了长期波动，相反，经济政策不确定性的上升则显著加剧了长期波动。上述结论通过了稳健性检验，本研究的结论为不同业务类型的能源企业制定差异化的风险管理策略提供了坚实的实证依据，同时也为维护区域能源市场稳定性的政策制定者提供了有价值的参考。
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数字普惠金融与西部地区产业结构升级：影响机制与非线性效应研究
杨铖;可浩辰;韦越;聚焦于中国西部地区，旨在系统探讨数字普惠金融对产业结构升级的复杂影响机制。基于2011—2023年的省级面板数据，综合运用固定效应模型、中介效应与门槛回归方法进行实证检验。研究发现，数字普惠金融对西部地区产业结构升级具有显著的直接促进作用。该影响主要通过“激发消费需求”与“推动技术创新”两条路径间接实现。数字普惠金融的促进效应存在非线性特征，其强度受到“通货膨胀”与“对外开放程度”的双重门槛约束：通货膨胀表现出单一门槛效应，而对外开放程度则存在双重门槛效应。基于此，研究建议，西部地区应实施差异化政策，在完善数字金融基础设施的同时，需密切关注宏观环境与开放水平的动态变化，以精准释放数字普惠金融的产业升级动能，推动区域高质量发展。
绿色壁垒下金融风险——CBAM对中国上市企业信用评级的影响
初立苹;由爱;欧盟推出的碳边境调节机制(CBAM)作为一项前沿的环境贸易政策，正对国际贸易格局产生深远影响，同时通过多重路径传导至金融领域，影响企业的信用风险。研究以CBAM政策为背景，聚焦其对中国上市企业信用评级的影响，构建“直接成本冲击”与“融资约束收紧”双重路径传导分析框架。研究表明，CBAM的实施将显著增加高碳出口企业的财务负担与融资成本，尤其对钢铁、铝、化肥等高碳行业及政策实施前融资约束更低的企业影响更为突出。进一步分析发现，在CBAM政策过渡期内，受覆盖行业的出口企业已显现出信用评级下调的趋势。通过从政府宏观政策的制定、金融机构的风险定价与资源配置以及企业的绿色转型与战略调整三个层面提出应对建议，以增强中国上市企业在绿色贸易壁垒背景下的风险抵御能力和信用稳健水平。
数字基础设施对中国沿边地区经济增长的影响研究
李贤;董怡彤;毛彩花;在“兴边富民、稳边固边”的战略部署指引下，以数字基础设施破解沿边地理桎梏，成为高质量发展、助推中国式现代化与共同富裕的核心支撑。选取2013—2023年我国沿边地区87个地市级面板数据作为样本，以实证研究检验数字基础设施对经济增长的直接效应、中介路径与区域异质性。研究表明，数字基础设施对沿边地区经济增长有较强的、较为稳健的直接推动作用；数字基础设施可以发挥发展电子商务和产业升级转型的作用，进而间接地推动经济增长；从地理区域、资源禀赋类型、民族结构三个方面分析数字基础设施对沿边地区经济增长有明显的差异化效果。据此提出了推进沿边地区融入国家发展大局、区域协调、共同富裕的建议。
中国香港金融周期波动对人民币净流量的影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证研究
杨荣海;李瑜婕;朱庚铖;运用熵值法构建中国香港金融周期综合指数，分析中国香港金融周期波动对人民币净流量的动态影响，基于2011年1月至2024年12月数据采用TVP-SV-VAR模型进行实证检验。结果表明：首先，中国香港金融周期波动对人民币净流量的影响具有较强的时变特征。其次，等间隔脉冲响应结果表明，中国香港金融周期波动对人民币净流量产生影响的短期效应更强，且通过人民币升值预期及汇率波动传导至人民币跨境流动的影响更明显。再次，时点脉冲响应结果表明，人民币升值预期对人民币净流量的正向影响大于汇率波动与资产价格波动，而汇率波动对人民币净流量的负向影响大于人民币升值预期与资产价格波动。文章认为应进一步加强与中国香港的金融联系，且采取相关政策目标维持人民币升值预期趋势，这有利于推动人民币跨境流动。